2022年股东大会点评:营销改革思路清晰,高质量发展延续
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山西汾酒(600809)
投资要点
事件:近日我们参加了山西汾酒2022年股东大会,会上公司对经营情况、未来发展计划等方面进行了详细阐述,总结反馈如下:
完善“五个聚焦”,高端化战略持续推进。公司将大力践行复兴纲领,用自身的品质文化担当带动清香往前,今年要聚焦一切资源全面发力,持续完善“五个聚焦”:营销发力、品质路线、文化赋能、深化改革、管理优化。分产品看,玻汾占领清香消费群体;巴拿马/老白汾加大市场投入,进一步提高市占率;青花以青20为基准线,向上拉升青花30、40的高端品牌引领消费升级,青花系列做好市场投入,进一步提高利润;竹叶青做好市场定位和市场细分,通过渠道深耕、终端有效推广/推荐提高品牌知名度;杏花村中高端重点为确定好重点市场,加大市场投入,进一步释放发展动能。
营销重点清晰,提升品牌势能。目前汾酒品牌势能进一步释放,青花结构性增长势头强劲,中长期公司将坚持以践行高质量发展为中心、品牌资源共享和国际国内双驱动为原则,落实“明晰三大品牌的产品结构定位,扎实做好三大品牌对应的分销网络建设,三大品牌营销队伍优化”三项工作。分产品看,青花系列要在“渠道利润有保障、增速快提价高的过程、价格有所波动”之间把握好平衡,渠道/品牌/管理动能持续,加大圈层,全年青花增速如期完成确定性高。复兴版要做费用模式转化,从面的覆盖转化点的深度挖掘;公司成立营销前端小组,后续加强核心消费人群的互动来增强粘性,提升品牌势能。
渠道精细化持续推进,高质量发展后劲充足。渠道方面,公司通过构建四大体系系统性进行管控:1)构建扫码体系,将各类激励、费用和扫码挂钩;2)构建资源配置体系,获取数据后可以实现资源分类,进行分类考核、分类匹配资源;3)构建总部大后台支撑的营销管理体系,汾酒财务、营销中心等推进顶层设计,后台可以根据政策实现整体安排和指导。4)构建过程+结果的双重考核激励体系,进一步激发团队积极性。
盈利预测与投资评级:公司实际经营优秀,发展规划清晰,我们维持2023-25年归母净利润为105、131、160亿元,同比增长30%、25%、22%,当前市值对应PE为24/20/16倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不及预期,省外开拓不及预期,食品安全问题。